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威力传动总资产不足11亿投50亿扩产 扣非净利两连降前五客户贡献98%营收

上市仅9天,威力传动(300904)(300904.SZ)就筹划大手笔扩产,引发广泛质疑。

8月17日晚间,威力传动发布公告称,公司拟在银川经济开发区建设风电增速器智慧工厂项目。项目计划总投资约50亿元。


(资料图)

公告一出,舆论哗然。截至今年一季度末,公司总资产不到11亿元,账面货币资金不足亿元,资产负债率超过70%,公司拿什么去投资?

今年8月9日。威力传动通过闯关IPO登陆深交所,募资6.41亿元,低于预期的7.8亿元,公司建设募投项目存在资金缺口。

威力传动主要从事风电专用减速器研发、生产和销售,近两年,主营业务利润连续下降。

客户集中度偏高是威力传动不能回避的话题。2022年,公司向前五大客户销售收入占比达98%。

偿债压力大仍豪掷50亿投资

威力传动火急火燎地宣告对外投资,被市场指称为过于激进。

之所以说威力传动火急火燎,是因为公司上市仅仅只有9天。今年8月9日,公司顺利通过IPO在创业板挂牌上市,到17日,仅仅只有9天时间。就在17日,公司宣告,拟与宁夏银川经济技术开发区管理委员会签订《项目框架投资协议》,在银川经济开发区建设风电增速器智慧工厂项目,项目计划总投资约50亿元,其中固定资产36亿元。

本次投资对公司有什么样的影响?威力传动称,公司主营业务为风电专用减速器研发、生产和销售,主要产品包括风电偏航减速器、风电变桨减速器。本次拟建设风电增速器智慧工厂项目,建成达产后,将进一步扩大公司生产力及盈利能力,有助于公司提升客户服务效率、产品供应能力和市场占有率,持续巩固公司在国内风电齿轮传动设备领域的领先地位。

威力传动在公告中称,公司本次对外投资事项不会对公司的生产经营造成重大不利影响。

记者发现,上述公告内容颇为简单,可以说是模糊。在公告中,威力传动并未说明项目用地计划、投资进度、资金来源等,也未披露项目建成达产后产能,以及本次投资扩产的必要性等重要内容。当然,上述协议只是一份框架协议,公司可能会在后续的公告中进行明确。尽管如此,市场对这一框架协议也存在诸多质疑。毕竟,在签订框架协议之前,协议双方应该就主要事项达成了基本一致。

市场质疑的重点,仍然是威力传动投资建设上述项目的能力。

截至今年一季度末,威力传动的总资产只有10.71亿元。期末,公司账面货币资金0.58亿元,对应的长短期债务为4.07亿元,其中,一年内需要偿还的短期债务为1.98亿元。公司存在较大的偿债压力。

总资产不到11亿元,不谈还债压力,单单是仅有0.58亿元货币资金,也仅能勉强维持正常运营,威力传动从哪里筹集高达50亿元资金进行上述项目建设。

当然,威力传动刚刚完成IPO,融资6.41亿元,扣除中介费用等,净额为5.55亿元。但是,这笔钱不可能用于上述项目建设。因为,这笔钱应对募投项目建设就已经不足。

本次IPO,威力传动募资未达预期。根据招股书,公司募投项目为精密减速器研发生产项目及补充流动资金,计划投资8亿元、1亿元,原本计划分别使用募资6.8亿元、1亿元。结果呢,实际募资净额只有5.55亿元,仅仅是这笔资金,完成精密减速器研发生产项目就存在明显的资金缺口。

根据此前披露,IPO项目精密减速器研发生产项目已经取得项目用地,办理了相关手续。

市场好奇,威力传动豪掷50亿元扩产,不知道资金从哪里来?毕竟,刚刚完成IPO募资,短期内,公司想要再融资存在难度。

超90%收入来自前五客户

威力传动50亿元扩产的必要性也受到质疑。

威力传动专注于风电专用减速器的研发、生产及销售,为下游客户提供风电偏航减速器、风电变桨减速器产品。在风电减速器领域,2020年度,公司市场份额位居国内厂商第三名。

招股书披露,2020年至2022年,威力传动的产能分别约为2万台、2.72万台、3.33万台,产能利用率为122.34%、117.50%、111.64%。

据披露,威力传动IPO募投项目精密减速器研发生产项目达产后,将新增各类精密风电减速器5.57万台的年生产能力。

IPO项目建成达产后,威力传动的产能将增加1.67倍。届时,公司产能将达到8.90万台。市场预测,这一产能,可能会满足威力传动的生产需求。

需要说明的是,2020年至2022年,受风电抢装影响,威力传动的下游需求旺盛。2023年,风电的政策补贴结束,风电抢装潮已过,将回归常态化,甚至会大幅回落。在这一背景下,威力传动仍然要投资50亿元进行扩产,真的有必要吗?

威力传动存在客户集中度偏高问题。招股书披露,公司主要客户包括金风科技(002202)、东方风电、远景能源、明阳智能(601615)、中车风电、运达股份(300772)等知名风电企业。2020年,公司第一大客户为东方风电,2021年、2022年的第一大客户均为金风科技。2020年至2022年,公司向前五大客户销售收入分别为4.66亿元、5.98亿元、6.06亿元,公司占当期总收入的比重为94.03%、93.84%、98.26%。其中,2022年,公司向第一大客户金风科技一家公司销售的收入占比41.36%。

今年一季度,金风科技营业收入和归属于上市公司股东的净利润(以下简称“净利润”)同比均出现下降。明阳智能发布的半年度预告显示,今年上半年的净利润同比下降73.04%到79.57%,其原因是,受行业政策的影响,风机中标价格下降。现有海上风电项目单体规模增大及建设推进速度的影响,海上风机交付下降。

近几年,虽然受益于风电抢装潮,但威力传动的经营业绩并不十分理想。2020年至2022年,公司实现的营业收入分别为4.97亿元、6.39亿元、6.19亿元,同比变动438.21%、28.72%、-3.17%,净利润为0.80亿元、0.64亿元、0.68亿元,同比分别变动856.77%、-20.27%、7.05%。同期,公司实现的扣除非经常性损益的净利润(以下简称“扣非净利润”)分别为0.76亿元、0.55亿元、0.52亿元,同比变动1605.82%、-27.41%、-5.59%。

2020年,营业收入、净利润、扣非净利润同比均大幅增长,2021年、2022年出现波动,扣非净利润则连续两年下降。

今年一季度,威力传动的营业收入和净利润同比再现高速增长,但这种状况能否持续,值得怀疑。

豪掷50亿元大扩产,对威力传动而言,是利好还是利空,值得继续关注。

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