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瀚川智能(688022)2023年半年报点评:Q2业绩超预期 “汽车电子设备+锂电设备+换电设备”三轮驱动


(资料图片)

投资要点

订单验收加速,Q2 业绩同比大幅提升:2023 上半年公司实现营收7.1亿元,同比+97%,归母净利润0.45 亿元,同比-9.4%,扣非后归母净利润0.30 亿元,同比+172.27%。Q2 单季度来看,实现营收5.3 亿元,同比+101%,环比+192%;归母净利润0.88 亿元,同比+82%,环比+306%。

其中分产品看,2023H1 汽车电子生产线收入4.6 亿元,同比+174%,占比65%,充换电设备处于兑现业绩的初期阶段,实现营收1.2 亿元,同比-8%,占比17%,锂电设备收入1 亿元,同比+127%,占比14%,其他业务实现营收0.4 亿元。

盈利能力环比大幅改善,规模效应初现:2023 上半年公司毛利率为28.8%,同比-2.9pct,其中汽车电子生产线毛利率32.9%,同比-4.7pct,换电设备毛利率21.5%,同比-2.9pct,锂电设备毛利率19.5%,同比-7.2pct。公司2023H1 净利率为6.1%,同比-7.1pct,期间费用率为27.6%,同比-1.1pct,其中销售费用率为10.3%,同比+1.3pct,管理费用率(含研发)为16.1%,同比-2.7pct,财务费用率为1.1%,同比+0.2pct。其中Q2 单季度毛利率为29.4%,同比-3.9pct,环比+2.2pct,净利率16.9%,同比-0.95pct,环比+42.4pct,盈利能力环比大幅改善。

在手订单充沛,保障业绩稳步增长:截至2023Q2 末,公司合同负债为1.8 亿元,同比-25%,存货为8.8 亿元,同比+21%。截至2023 年7 月末,公司在手订单 28.8 亿元(含税),其中锂电设备15 亿元,占比 52%,换电设备10.5 亿元,占比 36%;汽车电子生产线3.3 亿元,占比11.5%。

换电设备产能快速提升,打开新成长空间:我们预计2025 年建设换电站数量将超16000 座,对应新增设备投资额超300 亿元。瀚川在设备行业先发优势明显,我们预计2023 年公司换电设备新接订单有望达20 亿元。目前公司现有诸暨、苏州基地换电设备产能达680 套,且新建宁夏换电设备生产基地逐渐产能爬坡,我们预计2023 年底产能有望达1500台、2024 年有望近3000 台产能,保障业绩高增。

盈利预测与投资评级:随着换电业务逐渐放量,我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为2.0/3.4/5.0 亿元,当前股价对应动态PE 为28/17/12倍,维持“增持”评级。

风险提示:下游扩产不及预期,新品拓展不及预期。

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