世界观点：天风证券：给予百亚股份买入评级

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天风证券股份有限公司孙海洋,尉鹏洁近期对百亚股份进行研究并发布了研究报告《618表现亮眼，结构优化渠道精耕持续推进》，本报告对百亚股份给出买入评级，当前股价为17.05元。

百亚股份(003006)
618 自由点同比高增，益生菌产品表现靓丽
据公司官微，通过抖音达人/投留视频等， 618 自由点全域曝光量 10 亿+，其中益生菌新品全域曝光量 1.5 亿+，用户互动 300w+，单日销售额破100w+。
天猫旗舰店获 618 期间国产品牌第一， 销售额同增 40%+，蝉联敏感肌卫生巾天猫榜单第一。
抖快 618 销售额同增 100%+，其中旗舰店同增 300%+。抖音旗舰店获 618单天自播榜第 2 名，极薄卫生巾为抖音榜单第一、第二，自由点裤型卫生巾获抖音女性卫生用品年度金榜第一。
淘宝 618 销售额同增 50%+，天猫超市 618 销售额同增 60%+，获空气夜用卫生巾飙升榜、益生菌夜用卫生巾飙升榜、卫生巾新品榜单第一。
拼多多自营 618 销售额同增 200%+，自由点空气卫生巾获日用卫生巾单品排名第一； 唯品会 618 销售额同增 60%+，京东 pop 店连续两天品牌排名第一。
大健康产品日益丰富， 形成有机、敏感肌、益生菌矩阵
公司主动对产品结构进行优化调整，加大中高端产品研发和营销拓展力度。针对定位于中高端品牌的自由点卫生巾，除公司旗下无感七日、无感无忧和舒睡等核心产品系列外，亦重点推广了方便贴身的裤型结构产品安睡裤系列、天然健康有机的有机纯棉和天然蚕丝敏感机型系列，丰富中高端产品品类，同时提升盈利水平。 23Q1 公司自由点卫生巾收入同增 25.3%，其中安睡裤、敏感肌等中高端系列产品增速更快。 百亚高度重视技术革新，不断加大研发投入力度，研发实力较强，形成了自身较为明显的研发技术优势。
差异化渠道打法，电商 2023 年有望实现盈利
在线下渠道，公司去年加大品牌资源投入，逐步拓展全国市场，市场份额持续提升；线上渠道，对电商结构进行优化，借助电商品牌化运营，线上线下协同推动产品升级；此外 O2O 到家业务除公司自有直营外，也为经销、CVS 到家提供服务支持。 今年公司在外围省份将会进驻部分 KA，并扩大新市场经销覆盖； 公司电商渠道毛利率水平逐步改善，随着平台结构占比、费用投入效率及产品结构优化，电商整体毛利率预期稳步增长， 今年将可能实现盈亏平衡。
维持盈利预测， 维持“ 买入” 评级
公司顺应卫生巾产品中高端化的消费趋势，通过产品升级和推出新品来满足消费者对产品多样化的需求。公司借助品牌代言人开展市场推广和品牌宣传活动，进一步提升了品牌知名度和影响力，实现了产品更广泛的市场覆盖。公司结合消费升级及消费场景的变化趋势，持续优化营销体系，聚焦优势资源，强化渠道建设，持续扩大消费者人群和产品销售覆盖范围，产品收入持续保持稳定增长，电商渠道实现了快速增长。我们预计公司23-25 年 EPS 分别为 0.58 元、 0.70 元以及 0.86 元， PE 分别为 30X、 25X 以及 20X。
风险提示： 线上增长不及预期，新品开发不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司惠普研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.38%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.45亿，根据现价换算的预测PE为30.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为21.15。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，百亚股份（003006）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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