医疗器械“黄埔军校”深圳安科IPO梦碎：利润靠补贴核心零部件靠进口，研发投入连年下滑

在发行上市审核三次中止后，深圳安科最终主动撤回首发上市申请，“无缘”创业板。近日，深交所公告称，决定终止对深圳安科首次公开发行股票并在创业板上市审核。

2022年6月，深圳安科在深交所递交了创业板上市申请，计划募资7.03亿元，用于安科松山湖医疗设备建设、安科研发中心升级建设项目、营销网络升级及品牌建设推广，并补充流动资金。

从深圳安科冲击IPO的上市历程来看，可谓经历着一波三折。2022年6月深圳安科招股书获受理后，曾三次中止上市审核，一次是由于保荐机构招商证券被中国证监会立案调查，另外两次则是因财务资料已过有效期，需补充提交。然而，在2023年3月底最后一次回复深交所问询后，深圳安科还是选择了主动撤回申请。

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近年来，这家成立36年、在业界有医疗器械行业“黄埔军校”之称的行业老兵却走在了下坡路上，一方面，公司盈利依赖政府补贴；另一方面，公司研发投入占比逐年下滑，销售费用却成倍高出净利润。此外，公司股权结构并不稳固，发行后可能存在无法认定实控人的风险。

对于公司此次主动撤回上市申请的原因、后续是否依旧寻求在创业板上市及公司未来战略调整和部署等问题，《华夏时报》记者向深圳安科证券部发送了采访函，截至发稿暂未收到回复。

海南博鳌医疗科技有限公司总经理邓之东接受《华夏时报》记者采访时表示：“主动撤回首发上市申请，表明公司在当前情况下可能不符合上市条件，或者公司认为当前上市不再符合其利益和发展需要。”

利润靠补贴，存在累计未弥补亏损的风险

招股书显示，2019年至2022年上半年（下称“报告期”），深圳安科实现营业收入分别为4.23亿元、5.59亿元、6.82亿元和3.1亿元，同期归母净利润分别为-4565.18万元、4067.01万元、7730.47万元和4760.48万元。值得注意的是，深圳安科的业绩看似平稳增长，却难摆脱对政府补贴的依赖。

报告期各期，该公司计入当期损益的政府补助金额分别为3727.45万元、4333.35万元、4575.95万元和2075.72万元。其中，2020年—2022年上半年，该数据占归属于母公司所有者的净利润的比例分别为106.55%、59.19%、43.60%，占比维持在较高水平。其中2020年的政府补助金额甚至远超其净利润，若剔除政府补贴，深圳安科2020年—2022年上半年的净利润直接腰斩。

对此，邓之东向本报记者表示，公司过度依赖政府补贴和税收优惠，这意味着公司营收和偿付能力会随着政策的变化而受到影响，公司的核心竞争力应该是其医疗器械技术和产品的研发能力，而非对政策的依赖。

“若未来政府相关补贴政策或公司自身经营业务发生变化，导致公司不能持续获得政府补助，将一定程度影响公司的利润水平。”深圳安科表示。

此外，尽管近年来深圳安科在营收不断攀升并开始扭亏，但公司仍存在金额较大的累计未弥补亏损的风险。截至2022年6月末，合并及母公司未分配利润余额分别为-1.36亿元和-6045.52万元。

对此，深圳安科表示，主要原因系公司为提升市场竞争力，前期新产品研发和营销投入较大，但前期整体收入规模较低、产品盈利能力较弱、规模效应尚未完全释放，导致公司出现亏损。2020年以来，公司已经实现扭亏为盈，但完全弥补累计亏损仍需要一定时间。

一位不便具名的分析人士接受《华夏时报》记者采访时表示，亏损目前已不是公司上市的实质障碍。但累计未弥补亏损金额较大可能意味着，深圳安科需尽量实现持续盈利，弥补累计亏损，否则可能导致该公司短期内无法向股东现金分红，影响投资者利益。

邓之东指出，没有弥补的亏损可能会对公司的财务状况和信誉造成不利影响，限制其筹资和扩展业务能力。

重营销轻研发，部分核心部件依赖进口

招股书显示，深圳安科是国内领先的大型医学影像设备提供商之一，专业从事大型医学影像设备及微创治疗设备的研发、生产、销售及技术服务，主要产品包括X射线计算机体层摄影系统（CT）、磁共振成像系统（MRI）、X射线摄影系统（XR）、微创治疗设备。

深圳安科在招股书中表示，研发投入金额和占比代表公司技术和产品创新领域的人力、资源投入，是研发实力的一项重要表征。但值得注意的是，报告期内，公司研发费用为4756.57万元、4078.00万元、5751.50万元和2697.41万元，占营业收入比重分别为11.25%、7.30%、8.44%和8.71%。

而报告期内，深圳安科的销售费用为10631.37万元、10930.68万元、12171.63万元、5587.77万元，呈现逐年上升趋势，占营业收入的比率分别为25.15%、19.56%、17.85%、18.04%，同期，同行均值分别为21.04%、16.92%、19.23%、15.10%。此外，截至2022年6月末，深圳安科研发人员共178人，销售人员341人。

对此，邓之东表示，公司应该加强研发投入，以提高自身的技术创新能力和产品竞争力。销售费用偏高可能与公司积极拓展市场和渠道有关，需要注意控制营销成本。

值得注意的是，目前深圳安科已掌握探测器、谱仪等部分核心零部件的研发和生产技术，但仍有部分核心零部件，如应用于CT产品的高端球管、高压发生器等，主要依赖进口采购，整体技术先进性与国际巨头相比仍有一定差距。

公司业务与技术问题一直是深交所问询的焦点，在此前的问询中，深交所要求公司说明未来除探测器、谱仪外其他核心部件的自产计划以及目前的进展，境外采购的核心部件或芯片等原材料是否存在断供风险，是否存在相关原材料价格大幅上涨或发生贸易摩擦的风险。

昔日“黄埔军校”光辉难觅

《华夏时报》记者注意到，深圳安科股权结构并不稳固，发行后可能存在无法认定实控人的风险。据招股书披露，朱黎明为深圳安科第一大股东，直接持股12.67%，第二大股东麦星灏旻持股8.35%，第三大股东江苏民投持股7.23%。前三大股东所持股权比例均不足30%，依其持有股份所享有的表决权，尚不足以对股东大会决议产生重大影响，因此公司无控股股东。

作为深圳安科的实际控制人，朱黎明合计控制公司38.16%股份的表决权，但若届时表决权委托和一致行动协议期满且未续期，则按照发行5268万股新股计算，在不考虑朱黎明后续增持的情况下，朱黎明合计控制的表决权比例将被稀释为16.51%。

对此，深圳安科表示，公司股权相对分散，实控人朱黎明持股和控制权比例较低，若无增持，在《一致行动人协议》及《表决权委托协议》期满终止后，公司存在无法认定实控人的风险。若发生其他投资者收购控制权的情形，则存在实控人变更的风险。

邓之东指出，如果公司的股权结构不稳定，存在无法认定实控人的风险，上市后可能会给投资者带来不确定性风险，无控股股东会影响公司的管理和决策，无法认定实控人也会导致公司在政策制定和融资方面受到限制。

成立于1986年的深圳安科，是国内最早自主研发大型医学影像设备及微创治疗设备的企业之一。发展初期，深圳安科填补了该领域多项国家空白，开发出我国首台MRI、首台螺旋CT、首台移动式CT、首台乳腺X线机、首台神经外科手术导航系统等。

由于国内多家医疗器械上市公司创始人、核心团队都曾在深圳安科履职，因此深圳安科在业界有医疗器械的“黄埔军校”之称。公开资料显示，迈瑞医疗（300760.SZ）创始人李西廷、理邦仪器（300206.SZ）创始人张浩、谢锡城及宝莱特（300246.SZ）创始人燕金元都曾在深圳安科任职。

“深圳安科曾是医疗器械行业的重要力量，但近年来在现代化管理和市场竞争方面滞后于其他同行业。公司要加强研发和市场推广，围绕自身的专业特长和优势多做工作，加强内部管理和运营能力，提高资源整合能力，提高品牌知名度和市场占有率。”邓之东向本报记者表示。

（文章来源：华夏时报）

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